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充电桩设备市场全景透视-论车·充电篇之一:下一个风口,千亿级期待

发布时间:2016-03-20    研究机构:长江证券

报告要点

制造环节壁垒在于直流模块及成本控制,重点看好两类企业

“立体、多层次”的充换电网络由车载充电机、分散式慢充交流桩、分散式快充直流桩以及集中式充电站共4层构成,其中直流充电机是关键节点,也是构成充电站的核心设备。从设备构造及工作原理看,我们认为仅直流桩的技术壁垒相对较高,其核心是以IGBT 为核心的高频开关电源模块。此外,直流桩生产对制造商的大规模电气装配/调试能力及成本控制能力提出要求。针对以上两个特点,我们认为电力电子企业及中压设备厂较适合切入充电桩生产环节。

三类政策落地正驱动我国充电网络快速扩容

目前国内车桩比大约在8:1,远低于理论1:1-1.2的配比,充电设施建设严重不足。为推进网络扩容,管理部门2014年以来先后出台多项政策,有效化解了行业部分矛盾,这些政策可以大致概括为:1)接入性政策:2014年5月电网接入放开及今年1月充电车位占比的硬性规定有效激活市场;2)盈利性政策: 地方建设补贴的明确及服务费敲定正显著提升运营商盈利能力;3)统一性政策:国家标准的推出从长远有利于充电运营商的业务开展。

近千亿设备市场待分享,价格下滑但短期制造业盈利能力仍可观

近年设备价格出现大幅下滑,但充电桩制造业的生产成本也显著降低。目前设备企业的平均净利率大概在15%左右,短期盈利能力可观。此外,按现有价格测算,为完成“十三五”建设指引中的480万充电桩及1.2万充换电站目标, 共对应640亿充电设备及230亿配套设备,折合年均充电及配套投资130及50亿元。这一数字相比于2015年全国市场规模有近4倍左右提升。

下游渠道中国网占半壁江山,独立运营商及行政采购异军突起

国家电网于2015年重返城市充电网络建设市场,2016年将大幅加速扩张。与其他需求方相比,国网招标市场有以下三个特点:1)采购量大,约占国内总需求的半壁江山;2)中标价显著高于市场均价;3)进入市场的行政壁垒高, 能参与的上市企业数量非常有限。值得注意的是,我们从2015年起也看到众多网外运营主体的需求同步出现了爆发,这主要来自第三方运营平台及地方公交/出租公司等行政采购。这一块需求同样不容小觑,但地域性壁垒相对明显。

投资建议

从业绩可落地与否以及整体盈利弹性角度出发,我们在充电桩板块内的首推标的分别为中恒电气、科士达及和顺电气。其他受益标的主要为国电南瑞、许继电气、众业达(002441)、易事特、万马股份及特锐德等。

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