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众业达中报点评:逆市增长彰显实力

发布时间:2012-08-01    研究机构:中投证券

投资要点:

加强客户拓展抵御行业下滑带来的影响。受资金链紧张和房地产调控影响,低压电器行业主要公司出现了大面积的负增长;而制造业的不景气,导致工控行业持续低迷。在传统客户需求下滑的背景下,公司通过拓展新客户实现了自身的增长,在主要供应商产品分销的比重继续上升,行业地位进一步加强。

中西部地区成为公司发展重要方向。在传统的发达地区增长放慢的情况下,中西部区域的销售增长迅速。中南、西南和华北地区分别实现了24.2%、19.83%、19.37% 的增长。公司贯彻的区域覆盖原则,销售网络遍布全国,基本没有盲点。这也使得公司的整体发展更为均衡,未来将受益产业向中西部地区转移的红利。

分销毛利率继续提升。公司综合分销毛利率由11.6%提升至12.81%,其中低压电器产品分销毛利率提升1.57%,工控产品分销毛利率提升2.31%,中压电气产品分销毛利率下降0.27%。我们认为自身获取大订单的实力继续增强和对上游供应商的议价能力提升,是公司毛利率上升的最主要原因。随着公司上游供应商种类继续增加,毛利率上升的趋势将继续保持。

财务状况保持稳健。在进入正常销售期后,公司的应收账款较年初上升100.90%。但同时我们注意到公司的应收票据减少41.71%(增加了以银行承兑汇票支付供应商货款)。和一季度对比,应付票据增加54.74%,达到1.39亿元;应付账款增加72.27%,达到4.43亿元。这些因素导致经营现金流达到9019万元。我们认为现金流的好转,在一定程度上体现了议价能力的提升,公司经营状况处于向上的轨道。

给予公司强烈推荐的投资评级。预测公司12-14年EPS 为0.91、1.15、1.44元, 对应PE 为14.20、11.23、8.99倍。给予强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为17.00元,相当于2012年19.00倍PE。

风险提示:

宏观经济继续下滑,和上游供应商合作出现问题。

申请时请注明股票名称