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众业达:营收增速有所放缓,但各项业务仍保持适当增长

发布时间:2012-11-01    研究机构:东北证券

受2012年中国经济放缓影响,公司营业收入增速有所放缓,但各项业务仍保持适当增长。公司前三季度营收同比增长11.01%,第三季度营收同比增长14.94%,环比来看高于上半年的主要原因是本期新增北京迪安帝和嘉兴锦泰电气纳入合并范围,众业达(002441)对以上两家公司的持有比例均为51%,前者迪安帝是ABB传动中国区排名第一的代理商,2011年营收4.23亿,该收购对众业达加强工控领域分销有积极作用,我们测算3Q单季度若不考虑并表因素,业绩增速和上半年持平或略下降。公司前三季度营业利润同比增长10.99%,和营收增速基本持平。

公司毛利率有稳步略上升趋势,期间费用因业务规模扩大短期内涨幅超过营收。公司前三季度综合毛利率为11.59%,较去年同期小幅上升0.76个百分点,事实上公司目前综合毛利率较2007年已有约2.5个百分点的提升,这主要是公司销售规模扩大、服务内涵提升以及业务结构调整这三方面原因所致。公司前三季度销售费用和管理费用分别同比增长26.03%和16.74%,均高于营收增长,主要是近两年公司子公司数量不断增加但因培育时间较短尚未达到理想盈利状态。

公司对应收款和存货的控制变紧,经营性现金流较前两年有所改善。公司在上市后的头两年对应收账款和存货的控制偏松,导致2010和2011年的经营性现金流有明显恶化,也与公司上市前历年对现金流严控制迥异。但从2012年开始,虽然宏观环境压力加剧,但公司前三季度公司应收账款和存货分别同比增长11.62%和1.63%,都控制在较合理的范围内。公司前三季度经营性现金流为6,062万,已扭负为正。

公司在逆境中实现稳步增长,电气经销行业的集中度提高仍在继续。今年公司的主流供应商如ABB、施耐德等经营业绩出现下滑,对公司发展构成一定压力,但同时公司管理层的经营思路也积极跟上市场变化,提高反应速度,加大市场营销力度,从而在逆境中保持业绩的持续增长,其表现已好于同行。主要风险在于:宏观经济环境持续疲态。

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