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众业达调研报告:价值低估业绩反弹

发布时间:2013-02-19    研究机构:招商证券

2012年公司业绩好于行业及上游平均水平。2012年公司收入和利润增速约为10%,明显好于低压电器及工控自动化行业零增长的平均水平,大幅超越主要上游供应商负增长状况。

完成管理结构调整,效率效益双提升。公司上市后自公司从29家迅速扩展至46家,提高管理水平势在必行,2012年公司进行管理结构调整,推行大区管理制度,同时建设区域总部基地,负责区域内研发、分销、系统集成、物流,形成与上游供应商衔接更加便捷的组织构架,也为今后进一步扩展奠定基础,分级管理有利于效率效益双提升。

加强回款控制,提升运营水平。公司2013年与各分销子公司签订20~25%的利润增长目标任务,同时明确严格控制货款的回收,超过90天的应付款将在内部计提资金占用费,这将直接影响各子公司人员奖金收入,有利于提升周转水平。

继续推进系统集成业务,加快多领域拓展。公司目前系统集成业务主要集中在汕头基地完成,产能趋于饱和,2013年北京基地将投运,扩大产能规模,同时加快推进地铁、船舶系统等新集成业务,我们预计系统集成业务2013年将超过30%,较高的利润水平也将带动公司整体盈利能力提升。

经济复苏为收入利润加速增长提供保证。公司上市后子公司的建立和人员培养已经过2~3年,逐渐进入了成熟期;经济逐步复苏,下游需求已有所体现,1月份整体已经实现20%以上的增长,我们认为公司已度过规模快速扩张的磨合期,将进入收获阶段,2013年收入利润将实现快速增长。

价值低估,上调投资评级至“强烈推荐-A”:我们预估每股收益2012年0.86元、2013年1.11元,对应12年的PE、PB分别为16.2、1.7,13年的PE、PB分别为12.6、1.5,估值处于低估状况,上调“强烈推荐-A”投资评级;

风险提示:经济复苏缓慢。

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