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众业达12年报点评:预计2013年将恢复较快增长

发布时间:2013-03-19    研究机构:平安证券

年报摘要:2012年公司实现收入58.45亿元,同比增长13.60%;实现净利润1.97亿元,同比增长7.00%;每股收益为0.85元。另外,公司拟每10股分配现金股利3元(含税)。

平安观点:行业整体受宏观影响明显,工控分销和成套业务增长较快。

工业电气行业整体随宏观经济波动明显,虽然公司作为行业龙头表现出了相对稳定性,但收入增速仍同比下滑了10个百分点。2012年公司中低压电气产品分销业务约为40亿元,约占公司总收入的69%,增速仅为6.6%;工控产品分销达到了13亿元,同比增长37%,我们估计即便扣除合并迪安帝的影响,可能也有10%左右的增速;系统集成和成套制造是公司近几年大力发展的业务,通过提高在原有品牌的代理比例和扩大系统和成套产能,去年收入达到4.2亿元,同比增长31%,整体收入占比上升到7%。

三覆盖战略将引领公司加强龙头地位。

从2011年中期以来,受宏观经济下滑影响,公司单季度增速下滑明显,到2012年第二季度基本见底,第三、四季度同比增速回升明显,我们估算即便扣除合并迪安帝和锦泰电气的因素,其增速也有明显回升。我们认为这一方面是因为宏观经济基本见底,在低基数的影响下同比增速出现回复,另一方面是公司通过进一步推行“区域、产品、行业”的三覆盖战略,经营效果得到体现。到2012年底,公司在全国拥有46家子公司、90多个办事处和7个物流中心,业务包含中低压电气和工控产品分销以及系统集成和制造,强大的分销渠道优势和专业的服务能力将加强公司的龙头地位。

预计今年公司将恢复较快增长。

2013年,我们预计在相对平稳的宏观经济运行环境下,行业整体尤其是低压电气分销业务可能出现恢复性增长,去年上半年较低的基数或可造成今年上半年较快的同比增长,我们认为中压电气分销业务增长潜力较大,工控分销和系统集成和成套制造业务可保持较高增速。

估值及评级。

我们预计2013~2014年公司EPS为1.02和1.25元,对应3月18日收盘价PE分别为13.9和11.4倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1、宏观经济进一步下滑,导致行业增速低于预期;2、新业务开展慢于预期。

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